文：Owen
百年 Leica 近期繼續有大動作，繼今年 4 月宣佈與中國的長光辰芯（Gpixel）達成戰略合作協議，共同研發專為次世代 Leica 相機定製的高性能感光元件後，這個德國攝影老牌背後的股權結構，最近亦傳出可能出現重大變化，或會成為中國私募與創投公司的囊中物！
Blackstone 45% 股權或成交易焦點
根據彭博社（Bloomberg）引述知情人士的最新爆料，總部位於北京、資產管理規模高達 560 億美元（折合約 4,368 億港元）的中國私募與創投公司 HongShan Capital Group（HSG）已成為收購 Leica 股權的主要競標者之一，目標包括 Blackstone 持有的 45% Leica 股份，甚至不排除進一步接手 Andreas Kaufmann 家族的 55% 控股權。若 HSG 最終成功入主 Leica，將會是又一宗中國資本進入歐洲高階影像品牌的案例。
Leica 現時股權結構中，奧地利企業家 Andreas Kaufmann 持有約 55% 控股權，而美國投資公司黑石集團（Blackstone Inc.）則持有約 45% 少數股權。早於今年 1 月，市場已傳出 Leica 股東正研究出售控股權或部分股權的可能性；最新消息則指，HSG 已成為 Blackstone 股份的領先競標者。
Kaufmann 會否放手，才是真正關鍵
不過，真正值得留意的，不只是 Blackstone 是否出售 45% 股份，而是 Andreas Kaufmann 會否連同其 55% 控股權一併出售。消息人士指，若 Andreas Kaufmann 決定出售，HSG 亦有可能參與競投。這意味交易不只可能是少數股權轉手，而是 Leica 控制權是否改變的問題。其實 Andreas Kaufmann 早在 2004 年以約 8,500 萬美元（折合約 6.63 億港元）購入 Leica 約 95% 股權，7 年後的 2011 年，他將約 45% 少數股權出售予 Blackstone，據報作價約 1.79 億美元（折合約 13.96 億港元），當時 Leica 估值約 4.07 億美元（折合約 31.75 億港元）。換句話說，Kaufmann 不只是投資者，更是 Leica 近二十年復興故事中的核心人物。
Leica 估值或達 11.6 億美元
今次傳聞出現時，Leica 近年連續四年刷新收入紀錄，品牌估值據稱可能達約 11.65 億美元（折合約 90.87 億港元），相比 Andreas Kaufmann 於 22 年前入主時的價格，增幅相當驚人。對私募投資者而言，Leica 已變成高階影像與生活方式資產，估值上升後出售股權，是典型「退場」動作。問題是，對 Leica 用家與收藏家而言，品牌控制權變動遠不只是一宗財務交易，而是涉及品牌文化、日後產品方向與「德國製造」形象的延續。
Leica 不只是相機公司，也是文化資產
Leica 之所以特殊，是因為它並非純粹靠規格競爭的相機品牌。M 系旁軸相機、「紅點」標誌、德國 Wetzlar 工藝、攝影歷史、畫廊文化、限量版收藏價值，全部共同構成 Leica 的品牌光環。Andreas Kaufmann 多年來亦積極參與 Leica 文化建設，其妻子 Karin Rehn-Kaufmann 更長期擔任 Leica Galleries International 藝術總監與首席代表，對 Leica 藝術網絡有深厚影響。
因此，如果 Leica 最終賣盤，市場關心的不只是新股東是否有錢，而是新股東會否理解 Leica 的品牌特性。Leica 的成功像很多奢侈品牌一樣，是靠稀有感、品質形象、歷史故事與攝影文化長期累積。有消息指，即使 Andreas Kaufmann 最終出售控股權，他亦可能重新投資 Leica，藉以保留一定影響力。這種安排在高階品牌交易中並不罕見，既可讓原股東套現，也能維持品牌過渡期穩定。對 Leica 而言，如果 Andreas Kaufmann 仍保留一定參與權，市場接受程度可能會較高。
資料來源：PetaPixel
